ケビン・ウェルシュ氏は、初の米連邦準備制度理事会議長を務めた際に、おそらく前例のないユニークな課題に直面したが、その中でも特に、彼がドナルド・トランプ氏の「操り人形」ではないことを証明することは困難だった。
そして、これまでのところ、とても順調です。
新議長の下での金融政策に関するFRBの最初の声明は、前任のジェローム・パウエル氏の在任中に発表された声明よりもはるかに簡潔で、2008年の金融危機以来のFRB声明の特徴であった指針が欠けていた。
しかし、ウェルシュ氏自身の発言や、米国の金融政策を決定する連邦公開市場委員会（FOMC）のメンバーによる有名な「ドットプロット」予測を通じて送られたシグナルには、明らかに「憎悪」のトーンがあった。
低金利を提供するFRB議長を望んでいることをはっきりと大声で示した大統領によって任命されたウェルシュ氏は、「物価の安定」と過去5年間FRBの目標を上回り続けているインフレ率を明確に強調しており、同氏とFRBの独立性を表明するものだった。
ウォーシュ氏はまた、伝統的にコンセンサスに基づいて運営されてきた組織としては最も異例なことだが、急速に崩壊しつつある取締役会とFOMCを率いることができることを示す必要もあった。
「最近の過去がプロローグである必要はない。 FOMCのメンバーが明確かつ全員一致であることを報告できることを嬉しく思います。この委員会は価格の安定を実現します。
FRB新議長ケビン・ウェルシュ
それはおそらく、パウエル氏ともう一人のFRB理事リサ・クック氏に対するトランプ大統領の残忍な口頭および法的攻撃に直面して、加盟国が独立を表明したかったからだろう。パウエル議長の任期は先月終了したが、トランプ政権による同氏に対する法的攻撃、そして事実上中央銀行の独立性に対する攻撃が「完全に完全に終わった」ことが明らかになるまで、同氏は理事会に留まった。
最近のFRB会合では意見の相違のレベルが高まっている。しかし、数人の総裁やFOMCメンバーが利上げを公に主張していたにもかかわらず、今回の会合で金利を据え置くという決定は全会一致であった。同氏の新議長に対する抵抗運動がFRB内で発展するリスクは低下した。
ワーシュ氏がFRBのコミュニケーション方法、決定情報を伝えるためのデータ収集方法、バランスシートの管理方法、米国経済構造の変化の影響を考慮する方法の大幅な変更を主張していることを考えると、なぜそれが必要なのかを説明し、これらがトランプ大統領の要求を実行する意図の代理ではないかという疑惑を払拭する必要もあった。
繰り返しますが、これまでのところ、とても良いです。
ウォーシュ総裁は、予測を好まない同氏の意向に沿って、事前のガイダンスを一切なしに、FRBの通常のFOMC声明の非常に凝縮したバージョンを作成したことに加え、FRBのコミュニケーション政策、バランスシート政策、既存のデータソースへの依存を見直し、「変化の時代における」国の生産性と雇用動向、そしてインフレ管理のためのFRBの枠組みを検討する5つのタスクフォースを発表した。
FRBが決定を下す根拠を変更する場合、それは個人的な気まぐれや信念によるものではなく、内外の専門家による審議を経た上で変更されることになる。
同氏は、米国中央銀行の運営、金融市場とのコミュニケーション、相互作用の方法に対する潜在的に革命的な変化を概説しているが、いかなる変化も証拠に基づいていなければならず、変化を求める議論は金融市場の反応を引き起こさないように十分な説得力を持っていなければならない。
タスクフォースの発足は、FRBにとって「戦争時代」の始まりという重要な変化を示すものだが、どの中央銀行にとっても主な課題は、雇用を最大化しつつ物価安定を維持する（つまり、インフレ率を低く保つ）というFRBの二重の責務と同じである。
米国のインフレは制御されておらず、ウォーシュ自身も述べているように、過去5年間も制御されていない。 FRBが最も好む指標であるコア個人消費支出指数（PCE）は最近3.3％となり、今年に入って着実に上昇している。
FRBの「ドットプロット」チャートは、ウォーシュ総裁が重要な経済指標について個々のFOMCメンバーの予測に全く興味を持っていないため、これが最後となる可能性があるが、3月に最後の予測セットが発表されて以来、米国のインフレと金利に対する悲観的な見方が大幅に増えていることを示している。
PCEインフレ率の予想中央値は3月の2.7％から3.3％に、コアPCEの予想中央値は2.7％から3.3％にそれぞれ引き上げられた。 ３月のＦＲＢの政策金利（フェデラルファンド金利の予想平均）は年後半に３．４％となった。現在は 3.8 パーセントです。
FRBは現在、フェデラルファンド金利の目標を3.5％から3.75％に設定しており、これは今年少なくとも25ベーシスポイントの利上げが予想されることを意味する。投票した18人のメンバーのうち9人（ウォーシュ氏は当然のことかもしれないが、自分の主張を主張しなかった）少なくとも1回の利上げを検討した。シックスは少なくとも2人を期待している。
これは3月からの大きな変化であり、ウォーシュ氏が雇用市場は良い方向に進んでいると述べた以外は雇用市場に焦点を当てないことを選択したことを考えると、新議長が明らかにインフレ率に焦点を当てている背景となった。
同氏は「最近の過去については前置きの必要はない。ＦＯＭＣのメンバーが明確かつ満場一致であることを報告できることをうれしく思う。この委員会は物価の安定をもたらす」と述べ、「高止まりする物価」は「米国民にとっての負担」であると述べた。
FRBは正式かつ簡潔な声明で、「中東紛争による不確実性の増大」にもかかわらず、米経済は堅調なペースで拡大していると述べた。
しかし、トランプ大統領が対イラン戦争を決断する前から米国のインフレ率は上昇していた。
今週60日間の停戦が合意されれば、紛争終結により原油とガソリンの価格は最近の最高値を下回る可能性があるが、トランプ大統領の関税の継続的な影響や、人工知能とそれに関連するハードウェアやデータセンターへの異常な水準の投資など、価格上昇による影響の一部が依然として米国経済に浸透していくだろう。
ウォーシュ氏は、AIによる生産性向上の可能性を金利引き下げ能力と結び付けている（この仮説は彼の特別委員会が調査する）が、AIへの投資は大規模かつ継続的でインフレ傾向にあり、生産性向上が実現するとしても、それは遠い将来のことである。ウォーシュ氏がトランプ氏の望む通りに行動することを検討できるようになるまでには、ある程度の時間がかかり、金利が上昇するかもしれない。
トランプ大統領自身は、これまでパウエル議長のFRB失格に対して積極的かつ反抗的に反応してきたが、インフレ率が上昇しているにもかかわらず利下げを主張し続けているにもかかわらず、個人的に吟味して任命した新FRB議長の結果に対しては「何でもいい」というアプローチをとっている。
同氏は「信じがたい。それが国を押し下げているが、これは非常に異例だ」と述べた（インフレ率が上昇した際に中央銀行が政策金利を維持または引き上げるのは極めて一般的だが）。
「しかし、今のところ我々には優秀な人材がいる。だから私は彼の望むことに導かれている」とトランプ大統領は語った。
ウォーシュ氏はまだFRBの同僚、金融市場、大統領と蜜月期間にある。年末までに利上げが1回か2回あるというFOMCメンバーの予想が現実になった場合、トランプ大統領がFRBとの長年の確執から距離を置き、ウォーシュ氏を支持するかどうかが試されることになる。
誰も疑いません。しかし、トランプ氏に対する潜在的な鋭い批判に備えている限り、ワーシュ氏は現在、議長の座に座って独自の路線を描いている。
Market Recap ニュースレターは、その日の取引の概要です。 私たち一人一人がそれを理解していますE午後の日。
Leave a Reply