連邦規制当局はステーブルコインがIDチェックなしで運用を継続することを望んでいる

米国の連邦規制当局はついに、ステーブルコイン政策を巡る最大の未解決問題の一つに手を出したが、その答えは仮想通貨業界の多くが予想していたほど厳しくなかった。米連邦準備制度理事会などが新たに発表した提案では、ステーブルコインの発行者に対し、直接顧客に対して銀行形式の身元確認を実施するよう義務付けるが、一般ユーザーは発行者が個人情報を収集する必要なく流通市場でピアツーピア方式でステーブルコインの送金を継続できることも明確にしている。

この提案は現在「コメント要請」の段階にあり、最終規則ではない。これは、金融犯罪取締ネットワーク (FinCEN)、通貨監督庁 (OCC)、連邦準備制度理事会、連邦預金保険公社 (FDIC)、全米信用組合管理局を含む連邦規制当局の共同グループによるものです。当局は、この提案は、決済ステーブルコインの発行者を銀行秘密法の目的で金融機関として扱い、効果的な顧客識別プログラムを維持するというジーニアス法の要件を実装することを目的としていると述べている。

わかりやすく言えば、米国連邦政府はステーブルコイン発行者に対する正式なマネーロンダリング防止（AML）規制と身元確認規制に向けて動いている。しかし、少なくとも現在の提案形式では、ステーブルコイントークンに触れたすべての人物を特定することを発行会社に強制しようとしているわけではない。これは、GENIUS法がどのように実施されるかについての有意義な明確化であり、政府機関がステーブルコインを、これらの資産が既に流通し機能している中核的な方法を壊すことなく、銀行規制の枠組みに適合させようとしているということを示唆している。

ユーザーを特定することは「ほぼ不可能」なのでしょうか？

一部の仮想通貨メディアによるこの通知の当初の報道は、ステーブルコイン発行者の直接顧客に課せられる銀行スタイルのIDチェックに焦点を当てており、発行者に個々のユーザーの識別を要求せずにステーブルコインが流通市場で流通することを許可するというおそらくより重大な決定にはあまり注目が払われなかった。この提案は、連邦規制当局が既に実際に行われているやり方におおむね問題がないことを示しているが、これをステーブルコインに見られるプライバシーレベルに対するある種の上限とみなすのは間違いかもしれない。この提案は、発行者がステーブルコインを顧客に直接発行または償還し、顧客の身元確認措置を実装する必要がある発行市場と、トークンが他の当事者間を移動し、発行者は関連するスマートコントラクト以外には実際には関与しない二次市場を明確に区別しています。

ステーブルコイン発行者の各エンドユーザーを追跡する具体的な点に関する規制当局の見解に言及して、この提案では「支払いがステーブルコイン送金の目的である場合に義務を課す」と述べられている。 [Customer Identification Program] 顧客とのアカウント関係における義務、結果、および [Permitted Payment Stablecoin Issuer] これは本質的に、個々のユーザーの身元情報を収集し検証するという世界的な義務をPPSIに課すことになる。 FinCEN と各機関は、PPSI がそのような CIP 義務を課すことはほぼ不可能であり、業界を麻痺させる可能性があると評価しています。

流通市場のステーブルコインユーザー全員にID認証を義務付けることが業界の成長につながる可能性が高いのは確かだが、規制当局がそうした規制に踏み切った場合、どのような制限が課せられるか想像するのは難しくない。最も明白な方法は、アドレスのホワイトリスト化です。この場合、発行者は、AML および顧客確認 (KYC) チェックを完了したブロックチェーンアドレスへのトークンの移動のみを許可します。実際、この可能性は何年にもわたってステーブルコイン市場に漂っています。したがって、流通市場の普遍的な検証が破壊的であるという当局の主張は正しいが、ここでの本当の意味は、彼らが今その道を選択していないことを示していることであり、そのような規制環境の導入は不可能であるということではない。

現在の仕組みについて規制当局が安心しているのは、パブリックブロックチェーン上のステーブルコインが、数十年前にサイバーパンクが当初想定していたデジタルキャッシュの資産とは機能しないということだ。実際、それらは完全な金融パノプティコンに似ています。もちろん、すべてのブロックチェーンアドレスやウォレットが発行者によって法的アイデンティティでラベル付けされているわけではないため、ステーブルコインの送金は狭義には仮名である可能性があります。しかし、これらのトークンが発行される暗号ネットワークは完全に公開されており、透過的です。ブロックチェーン分析会社は、ウォレットクラスターを実際の人物や機関に接続することに特化しており、ステーブルコインの活動は、ユーザーに関する多くの情報をすでに収集している集中型取引所やその他の規制された保管機関を中心に行われています。たとえば、Chainalies 社は今年初めに、ステーブルコインの違法目的での使用が 2025 年に記録的なレベルに増加すると予測するレポートを発表しました。言い換えれば、取引グラフの大部分はすでに事実上ドッキングされています。

元商品先物取引委員会（CFTC）委員長のクリス・ジャンカルロ氏はかつて率直にこう言った、「ここでカスタードのように明確なことを一つ理解しましょう。ステーブルコインにはプライバシーはありません。何もありません。ゼロです。」

一部の伝統的な銀行が、60日間のコメント期間中に、このステーブルコインの規制枠組み案について見解を表明する可能性がある。 JPモルガン・チェースの最高経営責任者（CEO）ジェイミー・ダイモン氏は、最近のインタビューでコインベースのCEOブライアン・アームストロング氏を仮想通貨規制に関して「くだらないことだらけ」と発言し、話題となった。また同じインタビューで、現在ステーブルコインには適切なAML要件がないと主張した。これらのコメントは、コンプライアンス期待の観点から従来の銀行とステーブルコインとの間のギャップが少ないシステムを好む既存の金融機関から、規制当局がどのような反発を示すかの前兆となる可能性がある。

また、伝統的な銀行業界からのこの種のコメントが実際に提供された場合、規制当局は注意深く耳を傾けることになるようです。「不安が残っています[…] バー氏は声明で、「GENIUS法の規制枠組みは、決済用ステーブルコインの流通市場取引を通じて行われる違法金融のリスクに対処するにはまだ十分ではない」と述べた。「一部のデジタル資産サービスプロバイダーは、自国の法域でマネーロンダリング対策やテロ資金供与対策の要件の対象となっているが、悪者がこれらの制限を回避し、デジタル資産の取引時に検出されずに活動することは非常に簡単だ。私は、CIP規則の一部を流通市場活動に拡張すべきかどうかに関する提案の質問に応じたコメントを注意深く検討するつもりだ。」

バー氏がステーブルコインが違法行為に使用される潜在的なリスクについて公にコメントしたのはこれが初めてではなく、2022年に彼が以前に述べたように、「銀行がテクノロジーの可能性を活用するためのさまざまな選択肢を模索する中で、それらのモデルに内在する新たなリスクと、それらのリスクに対処する価値があるかどうかを特定して評価することが重要である。例えば、検討されているモデルの一部では、銀行はそのトークンを誰が所有しているのか、そのトークンが危険な目的で使用されているかどうかを追跡できない可能性がある」違法行為。」

今のところ、この提案は、内部データベースシステムではなくパブリックブロックチェーンにドル負債を置く企業が利用できる規制上の裁定取引を規制当局が容認する意向であることを示唆している。もちろん、これはステーブルコインが技術的な意味で管理されていない、または許可されていないという意味ではありません。発行者は、資金を凍結またはブラックリストに登録する機能など、ドルペッグトークンに対して依然として並外れた権限を保持しています。これは、テザーが米国政府に代わってイランに関連する資産3億4,400万ドルを凍結した際に、イラン政権が最近苦渋の方法で発見したことである。