FRBは金利を据え置き、利下げバイアスを取り除くために声明を修正

ワシントン—連邦準備理事会（FRB）議長としてのケビン・ウェルシュ氏の初会合は水曜日に終了し、金利は変更されず、さらなる利上げの可能性も承認された。会合ではまた、劇的に短い政策声明の中から将来の削減に対する偏見を示す重要な文言も削除された。

連邦公開市場委員会は、基準となる翌日物貸出金利を３．５─３．７５％の範囲で安定的に維持することを全会一致で可決した。中銀が２０２５年末に金利を４分の３ポイント引き下げた後も、フェデラルファンド金利は現状に据え置かれている。

ウォーレン氏が中銀総裁に就任することを巡る陰謀の波があった中、会合は金利に関して今年の他の会合と同じパターンをたどったが、それ以外は異なっていた。

欠けている点

FRB当局者らは、注意深く監視している「ドットプロット」グリッドを通じて、今年の利下げに関する従来の見通しを撤回し、利上げの可能性を示唆した。しかし、経済予測の概要にはメンバーの一人、ヴァルシュ氏の参加が欠けていた。

ウォーシュ氏は、この予測ツールや、SEPにおける失業、インフレ、GDPの予測を含む委員会の他のフォワードガイダンスを批判してきた。

会合に向けてFRBウォッチャーらはウェルシュ氏が自らのビジョンを提示しないのではないかと疑念を抱いており、同氏が同施設の完全廃止を検討するのではないかと推測する者もいた。同氏は決定後の記者会見で、見通しの共有を拒否し、主要なFRB運営を改善するためのタスクフォースを結成していることを認めた。

ウォーシュは「自分自身では何のポイントも稼げなかった」と語った。「それは政策運営には役に立たない。冒頭の声明で述べたように、年末までに通信、記者会見、論点、会議など、記録、議事録などの包括的な見直しが行われるのではないかと思う。それもその一部となるだろう。そこでの結果について偏見を持ちたくないが、結果がどうなるかについてはかなりオープンな考えだ」

19の可能な回答のうち18の回答に基づくと、2026年末のフェデラル・ファンド金利の平均予測値は現在3.8％で、3月の事前予測の3.4％から上昇しており、委員会が今年少なくとも1回の利上げが必要であると考えていることを示している。今年の会合出席者は金利について意見が分かれており、８人が変更なし、１人が引き下げ、９人が少なくとも引き上げを予想していた。

2028 年の予測にはさらに 1 つのポイントが欠けていました。

短い声明

記者会見中、ヴァルシュ氏は委員会の声明の変更を認めた。

「それは少し短くて、少しシンプルで、古い言葉の一部を必要としません」と彼は言いました。「この声明は、私たちが評価できる限りの事実を示しているだけです。」

金融市場で広く予想されていた金利決定とは別に、FOMCの会合後の声明では、将来の緩和をほのめかすと見られていた以前の文言が削除されただけでなく、その残りの部分も掘り下げられた。ウォーシュ氏はFRBの過剰なコミュニケーションを批判している。

今週のコミュニケにはわずか130語しか書かれていなかったが、最近の会合後に4月29日に発行されたコミュニケではその数が341語だった。声明はインフレ抑制の公約後の経済状況を簡潔にまとめた。

声明は「中東紛争で不確実性が高まっているにもかかわらず、経済活動は堅調なペースで成長している。生産性の伸びと設備投資は堅調だ」と述べた。「雇用の増加は労働力の増加と歩調を合わせており、失業率はほとんど変わっていない。」

政策当局者らは「インフレ率は依然として委員会の目標である２％を上回っており、エネルギーなど一部セクターの価格上昇につながった供給ショックを一部反映している。委員会は物価安定をもたらす」と述べた。

声明はまた、FRBが銀行システムにおける「適切な外貨準備」の政策を維持すると述べ、ウェルシュ氏が主張するようにFRBが6兆7000億ドルのバランスシートの債券保有を当面削減する計画がないことを示した。

いわゆるフォワードガイダンスの文言後のこの声明の全会一致の承認は、さらなる利上げまたは利下げの可能性について双方向の選択肢を維持したいと考えていた地域準備銀行総裁らとの4月の会合で3回の意見の相違があった後に行われた。

高いインフレ予測

当局者らは金利をめぐる不確実性を考慮し、政策が今後どこへ向かうのかについてのシグナルも調整した。会合参加者に匿名で金利見通しを示すこのグリッドは、政策立案者がイラン戦争によるインフレ急増の持続性を評価する中、今年以前の利下げシグナルを消し去り、利下げを2027年と2028年に先送りした。

グリッドは、年末までの平均ファンド金利予想が3.8％であることを示しており、これは現在の水準を約0.16％ポイント上回っており、利上げの可能性が依然として非常に高いことを示唆している。長期金利は３．１％と予想し続けた。

当局者らは経済に対する見方を変え、２０２６年のインフレ見通しをヘッドラインで３．６％、食品とエネルギーを除くコアで３．３％に引き上げた。 3月の前回の更新では、委員会メンバーは両措置の金利が2.7％になると予想していた。同氏は国内総生産（ＧＤＰ）伸び率の見通しを３月から０．２％ポイント引き下げ２．２％とし、失業率の見通しも０．１％ポイント引き下げ４．３％とした。

戦争関連のエネルギー急増などの短期的な供給ショックを和らげる訓練を受けている政策立案者にとって、インフレの急増はジレンマを生み出している。

最近のインフレ指標はここ数年で最高水準を記録しており、5月の消費者物価指数は年間インフレ率4.2％を示しているが、食品とエネルギーを除く主要指標は見出しの2.9％を下回った。インフレ率は過去５年間、ＦＲＢの目標である２％を上回っている。

ウォーシュ総裁は記者団に対し、FRBはインフレ率を2％未満に抑えることに取り組んでいると語った。

「実現するという約束は強力で、全会一致で、明確です。これは私たちが5年間見逃してきた重要なメッセージだと思います。私たちはそれを修正するつもりです」とウォーシュ氏は語った。

ウェルシュ氏は承認公聴会と５月２２日の大統領就任宣誓以外ではほとんど公の場でコメントしていないが、政策立案の際には供給ショック・インフレを一般的に考慮すべきだと主張してきた。同氏はまた、生産性の向上は商品やサービスのコスト削減につながるため、人工知能は最終的には経済にデフレ効果をもたらすだろうとも述べた。

それでも、驚くほど柔軟な労働市場によって、金利引き下げの議論はさらに複雑になっている。 5月の非農業部門雇用者数の伸びは再び予想を上回り、17万2,000人増加した一方、FRBが最も注目している指標である失業率は4.3％で前年比変わらずだった。

ＣＭＥグループのフェドウォッチ指標によると、決定前、市場は２０２６年の利下げは予想しておらず、年末までに４分の１ポイントの利上げが行われると予想していた。この決定とウォーシュ氏のコメントを考慮して、トレーダーらは早ければ10月にも利上げが行われる可能性があると予想していた。

訂正：今回の決定とウォーシュ氏のコメントを考慮して、トレーダーらは早ければ10月にも利上げが行われる可能性があると予想していた。以前のバージョンでは、予想される動きを誤って記載していました。

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